Η παρούσα διπλωματική εργασία εξετάζει τη συμπεριφορά του Υποδείγματος Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Περιουσιακών Στοιχείων (CAPM) σε συνθήκες μεταβλητότητας και οικονομικής κρίσης, με έμφαση στην περίοδο της πανδημίας COVID-19. Το υπόδειγμα CAPM, αν και ευρέως διαδεδομένο στη βιβλιογραφία και στην επενδυτική πρακτική, έχει συχνά αμφισβητηθεί ως προς την εγκυρότητα των υποθέσεών του και την προβλεπτική του ικανότητα υπό μη κανονικές συνθήκες αγοράς. Σκοπός της μελέτης είναι να αξιολογήσει την αξιοπιστία του υποδείγματος σε περιβάλλοντα αβεβαιότητας, συγκρίνοντας δύο χρονικές περιόδους: μία πριν και μία κατά τη διάρκεια της πανδημίας.

Η ανάλυση βασίζεται σε εμπειρικά δεδομένα που προέρχονται από οκτώ μετοχές εισηγμένες σε δύο διαφορετικές χρηματιστηριακές αγορές: τέσσερις από το Χρηματιστήριο Αθηνών και τέσσερις από την αμερικανική αγορά. Η μεθοδολογική προσέγγιση περιλαμβάνει την εφαρμογή του υποδείγματος CAPM μέσω παλινδρόμησης με τη μέθοδο OLS, ενώ παράλληλα αξιοποιούνται στατιστικά τεστ όπως οι έλεγχοι στασιμότητας (ADF), αυτοσυσχέτισης (Durbin-Watson), ετεροσκεδαστικότητας (Breusch-Pagan) και σταθερότητας συντελεστών (CUSUM), προκειμένου να διασφαλιστεί η εγκυρότητα και η αξιοπιστία των ευρημάτων.

Τα αποτελέσματα υποδεικνύουν διαφοροποίηση στη συμπεριφορά των μετοχών και στη στατιστική σημασία των παραμέτρων του υποδείγματος κατά τη διάρκεια της κρίσης, γεγονός που ενισχύει την ανάγκη επανεξέτασης της εφαρμοσιμότητας του CAPM υπό ακραίες συνθήκες. Η εργασία καταλήγει σε κρίσιμα συμπεράσματα σχετικά με την περιορισμένη επεξηγηματική ισχύ του μοντέλου σε περιόδους συστημικής αστάθειας, προτείνοντας ταυτόχρονα τη διερεύνηση πολυπαραγοντικών εναλλακτικών για μελλοντική έρευνα.

This dissertation investigates the performance of the Capital Asset Pricing Model (CAPM) under conditions of heightened market volatility and economic uncertainty, with particular emphasis on the COVID-19 pandemic period. Although CAPM is widely adopted in both academic literature and investment practice, its underlying assumptions and predictive validity have been frequently questioned, especially in the context of abnormal market conditions. The aim of this study is to evaluate the reliability and explanatory power of the model across two distinct periods: before and during the pandemic.

The empirical analysis is based on a sample of eight stocks, four listed on the Athens Stock Exchange and four traded on major U.S. stock markets. The methodology involves the application of the CAPM through Ordinary Least Squares (OLS) regression analysis. To ensure robustness and reliability, a range of statistical tests are performed, including the Augmented Dickey-Fuller (ADF) test for stationarity, the Durbin-Watson test for autocorrelation, the Breusch-Pagan test for heteroskedasticity, and the CUSUM test for coefficient stability.

The findings reveal significant variation in stock behavior and parameter significance during the crisis period, highlighting the limitations of the CAPM in explaining returns under systemic stress. The study concludes that the model’s explanatory strength diminishes in times of economic turmoil and suggests the consideration of multifactor models as more suitable alternatives for future research.