Η παρούσα μεταπτυχιακή εργασία (ΜΔΕ) εστιάζει στην αποτύπωση της πραγματικής οικονομικής κατάστασης των μεγαλύτερων ελληνικών κατασκευαστικών ομίλων που κατέχουν το ανώτατο εργοληπτικό πτυχίο (7ης τάξης). Η ανάλυση της οικονομικής κατάστασης διενεργείται, για το διάστημα 2014-2018, μέσω 14 αριθμοδεικτών που διαμορφώνονται από τα στοιχεία των χρηματοοικονομικών καταστάσεων. Ειδικότερα, αναλύεται η κερδοφορία, η ρευστότητα, η κεφαλαιακή διάρθρωση και η φερεγγυότητα των εταιριών. Επιπλέον, διενεργείται, αποτίμηση της καθαρής θέσης, εξαγωγή της δίκαιης, με βάση τα θεμελιώδη μεγέθη, τιμής των εισηγμένων μετοχών και σύγκριση με τη χρηματιστηριακή τους αξία. Επιπρόσθετα, οριοθετούνται τα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα κάθε εταιρίας, μέσω συγκριτικής παρουσίασης των αριθμοδεικτών και τέλος, αποτυπώνονται οι προοπτικές των εταιριών, καθώς και του κλάδου των κατασκευών.
Η ανάλυση, σε επίπεδο ομίλων, αναδεικνύει το γεγονός ότι, στα έτη 2014-2018, σταδιακά όλο και περισσότερο, τα μερίδια των πραγματικών κατασκευών διαρκώς αντικαθίστανται με λοιπές, πρώην συμπληρωματικές δραστηριότητες, οι οποίες όμως, βάσει EBITDA καταλήγουν να αποτελούν κύριους τομείς ανάπτυξης των κατασκευαστικών ομίλων. Συνεπώς, αποτυπώνεται η διαρκής μετεξέλιξη από τεχνικές εταιρίες ανάπτυξης ακινήτων και υποδομών, σε εταιρίες που συνδυάζουν μεγάλες κατασκευές ως βάση, αλλά επεκτείνονται και σε διαφοροποιημένους τομείς όπως, οι παραχωρήσεις, η περιβαλλοντική διαχείριση, η εισχώρηση στην αγορά ηλεκτρικής, θερμικής, καθώς και Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, μέσω ανάπτυξης και διαχείρισης φωτοβολταϊκών εγκαταστάσεων και πάρκων.
Η έρευνα αποκαλύπτει ότι, οι εταιρίες που εφαρμόζουν καθετοποιημένες στρατηγικές διαφοροποίησης δραστηριοτήτων, έχουν αυξημένο καθαρό περιθώριο λειτουργικών κερδών και επιμερισμό κινδύνου. Επιπλέον, η ανάπτυξη δραστηριοτήτων στο εξωτερικό προσδίδει διαφορετικές πηγές εσόδων και χρηματοδότησης, απελευθερώνοντας κεφάλαια. Ωστόσο, ενέχει σημαντικούς κινδύνους για τις ελληνικές κατασκευαστικές εταιρίες, καθώς εμπεριέχει μεγαλύτερο κόστος και απαιτεί πρόσθετη τεχνογνωσία.
Ειδικότερα, στις επιλεγμένες εταιρίες, εστιάζοντας στην λειτουργική αποδοτικότητα και την πιστωτική ανάλυση αναδύονται 2 βασικές κατηγορίες. Η πρώτη αφορά τις ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ και ΓΕΚΤΕΡΝΑ που ξεχωρίζουν τόσο από πλευράς μεγεθών, όσο και ανάπτυξης ανταγωνιστικών πλεονεκτημάτων, παρέχοντας μεγαλύτερη γκάμα εναλλακτικών δραστηριοτήτων. Η δεύτερη αφορά τις ΑΒΑΞ και ΙΝΤΡΑΚΑΤ που αναλαμβάνουν κυρίως τεχνικά έργα με χαμηλότερη λειτουργική κερδοφορία και αυξημένο κίνδυνο οικονομικής δυσχέρειας. Τέλος, η ΕΛΛΑΚΤΩΡ βρίσκεται στη φάση της μετεξέλιξης σε όμιλο με διαφοροποιημένη δραστηριοποίηση από τον κατεξοχήν κατασκευαστικό τομέα.
This postgraduate work focuses on the analysis of the current financial performance of the largest and most powerful Greek constructing companies, which hold the upper class (7th) contractor's certificate. The financial analysis is conducted for the period 2014-2018 by using 14 financial ratios, the data of which are derived from the financial statements. In particular, the profitability, the liquidity, the capital structure and the solvency of the companies are examined. Furthermore, the valuation of equity, the extraction of the fair value, on the basis of the financial data, of the listed companies are conducted, in comparison to the securities value. In addition, the competitive advantages of each company are highlighted by comparative analysis of the financial ratios. In conclusion, the perspectives of each company and the construction industry are presented.
The analysis of the companies states that, for the period 2014-2018, gradually, more and more the actual construction shares were replaced by former additional activities, which considering the EBITDA numbers, results in being the main sectors of development concerning constructing companies. Consequently, there is a constant transformation of the technical companies that deal with the development of the immovable properties and the infrastructures, into companies that combine large constructions mainly but, they also work on diversified sectors such as, concessions, environmental management, electrical and thermal energy management, as well as, renewable sources by constructing huge photovoltaic panels.
This research shows that, the companies which work on diversified sectors by using the right strategies end up being rather profitable, as far as EBITDA margin is concerned and they also allocate the risk. Additionally, the expansion of activities abroad is associated with the diversification in revenue sources and financing, releasing capitals. Nevertheless, there are major risks for the Greek technical companies due to the higher cost and demand for further expertise.
There are two basic categories concerning the examined companies and focusing on their operational efficiency and credit analysis. The former has to do with companies like MYTILHNAIOS and GEKTERNA, which not only, excel at figures, ratios, efficiency and credibility, but also, at developing competitive advantages by offering a variety of diversified activities. The latter has to do with companies like AVAX and INTRAKAT, which mainly build infrastructures with low operational profitability and increased risk of financial difficulty, compared to the other companies. Finally, as far as the ELLAKTOR is concerned, this company is changing from one that mainly focuses on constructions into a company that deals with diversified activities.
Χρηματοοικονομική και συγκριτική ανάλυση του Ελληνικού Κατασκευαστικού κλάδου