Στην εργασία αυτή, εξετάζεται η χρονική εξέλιξη της καμπύλης αποδόσεων των Ελληνικών ομολόγων που εκδόθηκαν από την ένταξη της χώρας στο ενιαίο Ευρωπαϊκό νόμισμα και ταυτόχρονα, αποτυπώνεται η εξέλιξη του δημόσιου χρέους για το ίδιο χρονικό διάστημα. Ο σκοπός είναι να δειχθεί, εφ’ όσον υπάρχει, η αλληλεξάρτηση καθώς και η επιρροή που έχει που έχει το ένα μέγεθος στο άλλο.
Τα δύο αυτά μεγέθη, δηλαδή οι αποδόσεις των μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων εκδόσεων ομολόγων και το δημόσιο χρέος, αποτελούν ίσως τα βασικότερα στοιχεία για την αξιολόγηση της οικονομικής κατάστασης μιας χώρας. Το πρώτο αποτελεί τον καθρέφτη της αξιολόγησης της χώρας, στο οικονομικό επίπεδο, δεδομένου ότι δείχνει την δυνατότητά της να δανειστεί και να χρηματοδοτήσει την οικονομική της ανάπτυξη, ουσιαστικά δηλαδή το κόστος δανεισμού. Το δεύτερο, το δημόσιο χρέος, δείχνει και αυτό φυσικά την ευρωστία της χώρας, δεδομένου ότι το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους αποτελεί ένα ‘βαρίδι’ στην ανάπτυξη της οικονομίας.
Για την καλύτερη κατανόηση των συνεξεταζόμενων μεγεθών, γίνεται μια σύντομη ιστορική αναδρομή στην εξέλιξή τους. Πώς βρέθηκε το χρέος της χώρας στα επίπεδα του 100 (ως % του ΑΕΠ); Πώς εξελίχθηκε η αγορά των ομολόγων, από μια μικρή, ‘ρηχή’ και ανοργάνωτη αγορά σε μια ‘ώριμη’ και σύγχρονη αγορά, γεγονός απαραίτητο για αξιόπιστες και ρεαλιστικές τιμές ομολόγων
Η εικοσαετής περίπου εξεταζόμενη περίοδος, χωρίζεται σε υποπεριόδους με ομοιογενές οικονομικό περιβάλλον και χαρακτηριστικά, ώστε να διερευνηθεί καλύτερα και να αιτιολογηθεί η συσχέτιση των δύο μεγεθών. Ο βασικός διαχωρισμός γίνεται σε δύο κύριες περιόδους: (a) την προ-παγκόσμιας οικονομικής κρίσης του 2008 και (b) την κατά τη διάρκεια της «Ελληνικής πλέον» κρίσης.
Στην στατιστική ανάλυση των δεδομένων που ακολουθεί, με τη μέθοδο της γραμμικής παλινδρόμησης, με ανεξάρτητη μεταβλητή τον λόγο ποσοστό Χρέους/ΑΕΠ και εξαρτημένη την απόδοση των κρατικών ομολόγων κάθε διάρκειας, από αυτές που απαρτίζουν την καμπύλη των αποδόσεων (3, 5, 7, 10, 15, 20 και 30 ετών), επιδιώκεται, να ευρεθεί ποιος είναι ο καλύτερος ‘ερμηνευτής’ της σχέσης Χρέους-Απόδοσης.
Η μελέτη αυτή καταλήγει ότι η καλύτερη συσχέτιση, αποδίδεται από το ζεύγος Απόδοση 10ετούς Ομολόγου με το Χρέος (%ΑΕΠ).
This dissertation examines the evolution of Greek government bonds yield curve issued from the of accession of the country into the Euro currency area and in parallel it captures the development of the country debt. The aim is to investigate if there is an interdependence between the two economic figures and if it exists how does one influence the other.
The yields of the medium and long term bonds as well as the national debt are two of the most important figures which allow for the assessment of the economic condition of a country. The first reflects a country’s assessment on the economy side, as it indicates the capacity the country has to borrow in the markets and support its economic development – basically the cost of borrowing. The second, the national debt, also indicates the economic robustness of a country as the cost of serving the debt constitutes a ‘weight’ in its development.
In order to understand better the two figures there will be a brief historical review of their development through a long period of time. Areas that will be reviewed are, how the country debt reached the level of 100 (as a % of GDP); how did the bond market grew, from a small – shallow – and unorganised market to a mature and modern one, a definite requirement for reliable and realistic pricing of bonds.
The 20year period under investigation, is divided into sub-periods with homogeneous economic environment and characteristics in order to establish a common base and conduct a justifiable comparison of the two figures. The basic division of the data is done in two main periods: (a) the one prior to the worldwide economic crisis of 2008 and (b) the one during the period of the ‘Greek’ crisis
The statistical analysis conducted, using the Linear Regression method, having as an independent variable the Debt/GDP ratio and as dependent variable the yield of the Greek sovereign bonds issuances that constitutes the yield curve (3, 5, 7, 10, 15, 20 and 30 years), attempts to identify the best interpreter of the relation.
This study concludes that the best correlation is given by the pair 10-year Bond Yield with Debt/GDP.
ΚΑΜΠΥΛΗ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΚΡΑΤΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΣΕ ΣΧΕΣΗ ΜΕ ΤΟ ΔΗΜΟΣΙΟ ΧΡΕΟΣ