Impact of MiFID II on Athens Stock Exchange Liquidity

Επιπτώσεις από την εφαρμογή της κοινοτικής Οδηγίας Mifid II στην ρευστότητα του Ελληνικού Χρηματιστηρίου. (Ελληνική)

  1. MSc thesis
  2. ΟΒΑΝΝΕΣ ΣΑΧΑΚΙΑΝ
  3. Διοίκηση Επιχειρήσεων (MBA)
  4. 19 Μαίου 2024
  5. Αγγλικά
  6. 59
  7. Lagoudis , Ioannis
  8. Lagoudis, Ioannis | Theotokas, Ioannis
  9. MiFID II, Liquidity, Regulation, Equity Markets, Ρευστότητα, Κανονιστικό Πλαίσιο, Αγορές Μετοχών
  10. Master in Business Administration (MBA)
  11. 1
  12. 2
  13. 42
  14. Includes tables, figures, diagrams, charts
    • In this paper, the effect of the implementation of the MiFID II regulation package in Europe is considered by comparing the liquidity impact between Greek and German markets, as measured through several liquidity indicators and evaluated via a regression model, concluding on the success of the regulation in improving liquidity in the developing Greek market and supporting two-thirds of postulated hypothesis on comparative liquidity impact between the subject markets. An additional aim of this paper is the development of hypotheses on the basis of a literature analysis with the objective of properly linking the causal mechanisms driving the latter quantified liquidity impact; this is achieved through a thorough literature review. To validate the hypotheses derived from the literature review, a quantitative model consisting of OLS regressions is employed utilizing simple data inputs, just OHLCV and Shares Outstanding, for 25 Greek and 13 German large capitalization stocks. The regressions were done between the time since MiFID II implementation and several liquidity indicators, selected to cover a spectrum of liquidity ‘types’ and aggregated to provide a market reading for each country sample. By comparing the liquidity impact between Greece and Germany, the paper finds that the effects of MiFID II on equity market liquidity have been positive, and more so in Greece than in Germany, with the regulation achieving its goal of increasing investor trust in regulated markets. The study finds that cross-variable liquidity increased for the Greek sample while it decreased for that of Germany, that the bid-ask spread for both samples increased – implying decreased liquidity –, and that liquidity decreased as market capitalization increased for both samples. Each of the observed effects links into the postulated hypotheses and the causal mechanisms such as the impact of research unbundling and investor protection regulations in increasing liquidity by affecting market microstructure.
    • Στην παρούσα εργασία, εξετάζεται η επίδραση της εφαρμογής του ρυθμιστικού πλαισίου MiFID II στην Ευρώπη συγκρίνοντας την επίδραση ρευστότητας μεταξύ της ελληνικής και της γερμανικής αγοράς, όπως μετράται μέσω δεικτών ρευστότητας και αξιολογείται μέσω ενός μοντέλου γραμμικής παλινδρόμησης, καταλήγοντας στην επιτυχία του κανονισμού στη βελτίωση της ρευστότητας στην αναπτυσσόμενη ελληνική αγορά και υποστηρίζοντας τα δύο τρίτα των υποθέσεων σχετικά με τη συγκριτική επίδραση ρευστότητας μεταξύ των δυο αγορών. Ένας επιπλέον στόχος αυτής της εργασίας είναι η ανάπτυξη υποθέσεων βάσει βιβλιογραφικής ανάλυσης με στόχο την κατάλληλη σύνδεση των αιτιωδών μηχανισμών που οδηγούν στην ποσοτικοποιημένη επίδραση ρευστότητας ακολουθώντας την εφαρμογή του κανονιστικού πλαισίου MiFID II. Αυτό επιτυγχάνεται μέσω μιας διεξοδικής βιβλιογραφικής ανασκόπησης. Για την επικύρωση των υποθέσεων που προκύπτουν από τη βιβλιογραφική ανασκόπηση, χρησιμοποιείται ένα ποσοτικό μοντέλο που αποτελείται από γραμμικές παλινδρομήσεις OLS χρησιμοποιώντας απλά δεδομένα, μόνο OHLCV και τον αριθμό των κυκλοφορούντων μέτοχων, για 25 ελληνικές και 13 γερμανικές μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Οι γραμμικές παλινδρομήσεις πραγματοποιήθηκαν μεταξύ του χρονικού διαστήματος από την εφαρμογή της MiFID II και διαφόρων δεικτών ρευστότητας, οι οποίοι επιλέχθηκαν για να καλύψουν ένα φάσμα «τύπων» ρευστότητας και συγκεντρώθηκαν για να παρέχουν μια ανάγνωση της αγοράς για κάθε δείγμα χώρας. Συγκρίνοντας το αντίκτυπο στη ρευστότητα μεταξύ Ελλάδας και Γερμανίας, η εργασία διαπιστώνει ότι οι επιπτώσεις της εφαρμογής του MiFID II στη ρευστότητα της αγοράς μετοχών ήταν θετικές, και περισσότερο στην Ελλάδα από ό,τι στη Γερμανία, με τον κανονισμό να επιτυγχάνει τον στόχο του για αύξηση της εμπιστοσύνης των επενδυτών στις ρυθμιζόμενες αγορές. Η μελέτη διαπιστώνει ότι η διαμεταβλητή ρευστότητα αυξήθηκε για το ελληνικό δείγμα, ενώ μειώθηκε για τη Γερμανία. Περεταίρω, η διαφορά τιμών προσφοράς-ζήτησης (bid-ask spread) και για τα δύο δείγματα αυξήθηκε – υποδηλώνοντας μειωμένη ρευστότητα. Τέλος, η μελέτη αποδεικνύει πως η ρευστότητα έχει αντιστροφή γραμμική σχέση με την κεφαλαιοποίηση τόσο των μετόχων όσο και της αγοράς και για τα δύο δείγματα. Κάθε μία από τις παρατηρούμενες επιπτώσεις συνδέεται με τις υποθέσεις και τους αιτιώδεις μηχανισμούς, όπως ο αντίκτυπος των κανονισμών διαχωρισμού της έρευνας καθώς και προστασίας των επενδυτών στην αύξηση της ρευστότητας επηρεάζοντας τη μικροδομή της αγοράς.
  16. Hellenic Open University
  17. Αναφορά Δημιουργού-Μη Εμπορική Χρήση 4.0 Διεθνές