Είναι γνωστό ότι η επιρροή του συναισθήματος των επενδυτών στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων μπορεί να τις αποκλίνει από το επίπεδο ισορροπίας τους που καθορίζεται από τα θεμελιώδη μεγέθη. Η κατανόηση και η ανάλυση του συναισθήματος, ακόμη και αν δεν μπορεί να μετρηθεί ή να παρατηρηθεί άμεσα, έχει σημαντική σημασία, καθώς επιτρέπει τον προσδιορισμό κατάλληλων υποκατάστατων ή εναλλακτικών μέσων που μπορούν να αντιπροσωπεύουν και να μετράνε αποτελεσματικά την επίδραση του συναισθήματος στις τιμές των μετοχών. Με την εξεύρεση αξιόπιστων δεικτών ή μέτρων που αντιπροσωπεύουν το επικρατούμενο συναίσθημα της αγοράς, οι αναλυτές και οι επενδυτές μπορούν να αποκτήσουν πολύτιμες γνώσεις για τη δυναμική της αγοράς και να λάβουν τεκμηριωμένες αποφάσεις. Όταν οι τιμές των μετοχών δεν αντικατοπτρίζουν με ακρίβεια τις θεμελιώδεις αξίες τους, αυτό μπορεί να οδηγήσει σε αναποτελεσματική κατανομή του κεφαλαίου, επηρεάζοντας τις αποφάσεις κατανομής χαρτοφυλακίου και το κόστος κεφαλαίου.

Στην παρούσα μελέτη, υιοθετούμε μια ποσοτική συμπεριφορική προσέγγιση για να μοντελοποιήσουμε τον αντίκτυπο της συμπεριφοράς των επενδυτών στη χρηματιστηριακή αγορά. Ελέγχουμε δύο υποθέσεις που βασίζονται σε διαφορετικές χρονικές περιόδους: η μία χρησιμοποιεί πραγματικές τιμές και η άλλη βασίζεται στη μεταβολή μεταξύ της τρέχουσας περιόδου (t) και της προηγούμενης περιόδου (t-1). Χρησιμοποιώντας διάφορα υποκατάστατα του συναισθήματος και εξετάζοντας μηνιαία δεδομένα από τον Ιανουάριο του 2000 έως και τον Δεκέμβριο του 2022, διαπιστώνουμε μια ασθενής σχέση μεταξύ του επενδυτικού συναισθήματος και των αποδόσεων των μετοχών, η οποία συμπίπτει με τις θεωρητικές εξηγήσεις του συναισθήματος.

Η μεθοδολογία εστιάζει στη συμπεριφορά των μικροεπενδυτών στη χρηματιστηριακή αγορά, λαμβάνοντας υπόψη τόσο την τρέχουσα απόδοση όσο και τη μεταβολή του S&P 500. Για να επικυρώσουμε τα ευρήματά μας, συγκρίνουμε το μοντέλο μας με άλλους γνωστούς δείκτες, όπως ο VIX, ο UMICH και ο AAII. Η σύγκριση αυτή έχει ως στόχο να εξακριβώσει την αποτελεσματικότητα του μοντέλου που προτείνεται στην παρούσα εργασία όσον αφορά την ακριβή αποτύπωση του κλίματος των επενδυτών στις αποδόσεις της αγοράς, αντικατοπτρίζοντας στενά τις συνθήκες του πραγματικού κόσμου.

The influence of investor sentiment on asset prices is known to deviate them from their equilibrium level determined by underlying fundamentals. Understanding and analyzing sentiment, even though it cannot be directly measured or observed, holds significant importance as it enables the identification of appropriate substitutes or proxies that can effectively represent and gauge sentiment's influence on asset prices. By finding reliable indicators or measures that are indicative of prevailing sentiment, analysts and investors can gain valuable insights into market dynamics and make informed decisions. When asset prices fail to accurately reflect their fundamental values, it can lead to an inefficient allocation of capital, affecting portfolio allocation decisions and the cost of capital.

In the current study, we adopt a quantitative behavioral approach to model the impact of investor behavior in the stock market. We test two hypotheses based on different time periods: one using actual values and the other based on the difference between the current period (t) and the previous period (t-1). By employing various sentiment proxies and examining data from 2000 to 2022, we establish a weak relationship between investor sentiment and stock returns, which aligns with theoretical explanations of sentiment.

The methodology focuses on the behavior of the retail stock market participants, considering both the current return and the change of the S&P 500. To validate our findings, we compare our model with other well-known indexes such as VIX, UMICH, and AAII. This comparison aims to ascertain the effectiveness of the model proposed in this paper in accurately reflecting investor sentiment in market returns, closely mirroring real-world conditions.