water privatization, international experience, case study: EYATH equity valuation | ιδιωτικοποίηση του νερού, διεθνή εμπειρία, μελέτη περίπτωσης: αποτίμηση μετοχικού κεφαλαίου EYATH
8
101
LIST OF FIGURES
Figure 2.1: The average cost curve and the demand curve for a natural monopoly
Figure 3.2-1:Share Prices of EYATH in the period 2012-2017
Figure 3.2-2: Share Prices of EYATH in the period 2016-2019
Figure 3.2-3 Water consumption
Figure 3.2.1-1:Long time average cost
Figure 3.2.1-2 :Earnings and Demand elasticity
Figure 3.2.1-3:Revenue and Earnings
Figure 3.2.1-4:EYATH's Sales
Figure 3.2.1-5:LAC of EYATH
Figure 3.2.1-6:Profit maximizing condition
Figure 3.2.1-7 :Sales vs. GDP
Figure 3.2.2-1:Production Cost & Management Cost
Figure 3.2.2-2:Profits & Working Capital
Figure 3.2.3-1: ROE EYATH-ROE EYDAP
Figure 3.2.3-2: Effect of Capital Structure on of rd (1-T); rs; WACC
Figure 3.2.3-3: Effect of Capital Structure on EPS and Stock price
Figure 3.2.3-4: Required Rate of return at different debt levels
List of Tables
Table 2.1.Changes in the salaries of executives in the privatized British water companies
Table 3.2-1.Division Revenues
Table 3.2.1-1. Fundamental accounts of EYATH SA.
Table 3.2.1-2.Eyath's Long Term Average Cost.
Table 3.2.1-3. Eyath's operating functions
Table 3.2.1-4.Accounts Receivables
Table 3.2.1-5. EYATH sales course, in parallel with the course of DGP.
Table 3.2.2-1. Calculation: the value of operations.
Table 3.2.2-2. Present Value of the horizon value and of the free cash flows.
Table 3.2.2-3. Total value of the firm.
Table 3.2.2-4. Price per share.
Table 3.2.3-1. EYATH's Operating cost
Table 3.2.3-2. ROE EYATH-ROE EYDAP
Table 3.2.3-3.Operating Ratios & Operating Cost
Περίληψη
Η ιδιωτικοποίηση των τοπικών δημόσιων υπηρεσιών, συμπεριλαμβανομένων των υπηρεσιών παροχής νερού, υπήρξε η υπερέχουσα άποψη τις τελευταίες δεκαετίες του περασμένου αιώνα που οδήγησε σε ανάλογες εφαρμογές.
Ενώ παρατηρούμε την συνέχεια της και στις αρχές του τρέχοντος αιώνα, τα τελευταία χρόνια υπήρξε ένας επαναπροσδιορισμός της στάσης απέναντι στα συγκεκριμένα ζητήματα , και η επαναδημοτικοποίηση των υπηρεσιών έχει γίνει ένα αμφιλεγόμενο ζήτημα εφαρμοσμένης πολιτικής.
Αυτή η μελέτη εξετάζει εάν η ιδιωτικοποίηση της ΕΥΑΘ είναι η ιδανική επιλογή βάσει της φύσης και του ρόλου της εταιρείας. Σε αυτό το πλαίσιο, προχωρήσαμε στην εκτίμηση της εταιρείας ως περιουσιακού στοιχείου οικονομικά υπό το φως των συνεπειών της ιδιωτικοποίησης όπου έχει εφαρμοστεί. Βασιζόμαστε σε υπάρχουσες αναλύσεις παλαιότερων ιστορικών φάσεων της εκ νέου επαναδημοτικοποίηση των υπηρεσιών παροχής νερού για την ανάδειξη του ρόλου που διαδραμάτισαν μια σειρά διαφορετικών παραγόντων - κυρίως η υπερτιμολόγηση και η διαφθορά υπό ιδιωτική ιδιοκτησία.
Η ΕΥΑΘ Α.Ε. προσφέρει υπηρεσίες ύδρευσης και αποχέτευσης στο ευρύτερο αστικό συγκρότημα της Θεσσαλονίκης. Η πλειοψηφία του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας (74%) βρίσκεται υπό δημόσιο έλεγχο, ενώ το 3ο Πρόγραμμα Υποστήριξης που συμφωνήθηκε μεταξύ του Ελληνικού Δημοσίου και των Θεσμών ευνοεί την πώληση 24% (Νόμος: 4336/2015, ΦΕΚ Α94, www.minfin.gr/documents/20182/455201/FekA94.pdf/de2d334d-5bd8-47e3-b201-032481c5096b), για τη συσσώρευση οικονομικού οφέλους που θα μειώσει το δημόσιο χρέος. Η προσέγγιση του θέματος στην παρούσα χρονική στιγμή χαρακτηρίζεται από την απόφαση του Διοικητικού Συμβουλίου της ΤΑΥΠΕΔ Α.Ε. για πρόσληψη εξειδικευμένων συμβούλων, προκειμένου να επιλεγεί η κατάλληλη μέθοδος αξιοποίησης του ποσοστού συμμετοχής της ΤΑΥΠΕΔ Α.Ε. (HRDH SA) στο μετοχικό κεφάλαιο της ΕΥΑΘ Α.Ε. (ΦΕΚ Β3868,10/9/2020).
Ωστόσο, το κεντρικό ερώτημα παραμένει για τον μελλοντικό ρόλο της ΕΥΑΘ, δηλαδή εάν συνεχιστεί περαιτέρω η ιδιωτικοποίηση της εταιρίας (μετοχές, υπηρεσίες, λειτουργίες κ.λπ.) μέχρι την ολοκληρωτική της ιδιωτικοποίηση, ή εάν θα παραμείνει ως οργανισμός υπό δημόσιο και κοινωνικό έλεγχο που, χωρίς ελλείμματα αλλά και της διαρκούς επιδίωξης της μεγιστοποίησης των κερδών, θα συνεχίσει να προσφέρει υψηλής ποιότητας υπηρεσίες, απαραίτητες για τους πολίτες και το κοινωνικό σύνολο.
Πιστεύουμε ότι παρά τον ισχυρό συσχετισμό των συμπερασμάτων σχετικά με την αποτελεσματικότητα της εταιρείας και της φιλοσοφία που αντικατοπτρίζουν, η διερεύνηση εναλλακτικών μορφών μετοχικής σύνθεσης που χαρακτηρίζει τον ρόλο των εταιρειών νερού, σε συνάρτηση με την εξέλιξη της οργανωτικής δομής των εταιρειών υπό το φως των αποτελεσμάτων της σύγχρονης έρευνας και της επιρροής που επιφέρουν(τέταρτη βιομηχανική επανάσταση), υπερβαίνει τα όρια της συγκεκριμένης εργασίας.
Ωστόσο, θα μπορούσε να υποστηρίξει μελλοντικές προσεγγίσεις που θα προσπαθήσουν να διερευνήσουν τις διάφορες μορφές μετοχικής σύνθεσης , ανάλογα και με την εξελισσόμενη πορεία της σύγχρονης τάσης για επαναδημοτικοποίηση.
Abstract
Privatization of local public services, including water supply services, has been a dominant view in the last decades of the last century that led to analogous applications. While we observe its continuation and at the beginning of this century, in recent years there has been a redefinition of attitudes towards these issues, and re-municipalization of services has become a controversial policy issue.
This study examines whether the privatization of EYATH is the ideal choice based on the nature and role of the company. In this context, we proceeded to assess the company as an asset financially in the light of the effects of privatization where it has been implemented. We relied on existing analyses of earlier historical phases of the remunicipalization of water delivery services to disentangle the role played by a range of different factors – most notably overpricing and corruption under private ownership.
EYATH SA offers water supply and sewerage services in the wider urban complex of Thessaloniki. The majority of firm’s stock capital (74%) is under public control, while the 3rd Support Program agreed between the Greek State and the Institutions favors the sale of 24%( Law:4336/2015 ,Government Gazette A94), to accumulate economic benefit that will reduce the public debt. The approach to the issue is characterized by the decision of the Board of Directors of HRDH SA (ΤΑΥΠΕΔ ΑΕ), 9/9/2020,in which approved the revised Business Plan Utilization (Asset Development Plan, ADP) , in which provided the recruitment of specialized consultants, in order to select the appropriate method of utilization of the participation rate of HRDH SA (ΤΑΥΠΕΔ ΑΕ) in the share capital of EYATH SA(Government Gazette B3868,10/9/2020).
The central issue concerns the future role of EYATH, that is, whether the specific process of privatization of part of the share capital will continue, as a precursor to complete privatization or it will be a body under public and social control, offering high quality services to citizens and society in general.
The results of the medium-term (over 5 years) analysis show that there are no theoretical and practical arguments in favor of the privatization of EYATH, maintaining under public control offers even greater economic benefits from a possible privatization in current phase.
We believe that despite the strong correlation of the conclusions about the efficiency of the company and the philosophy they reflect, the investigation of alternative forms of shareholder composition that characterize the role of water companies in relation to the evolution of the organizational structure of modern companies, in the light of results of modern research and the influence they exert - the fourth industrial revolution, goes beyond the limits of this work.
However, it could support future approaches that will try to explore the different forms of stock synthesis, depending on the evolving course of the modern trend of re-popularization.
ΙΔΙΩΤΙΚΟΠΟΙΗΣΗ TOY ΝΕΡΟΥ ΩΣ ΠΡΟΟΠΤΙΚΗ KΑΙ Η ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ ΤΗΣ ΕΥΑΘ Α.Ε.: ΜΕΤΟΧΙΚΗ ΣΥΝΘΕΣΗ & ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΟΣ ΡΟΛΟΣ ΤΗΣ ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ