Η αντίδραση της τιμής των μετοχών στην ανακοίνωση μερίσματος - Μία μελέτη επίδρασης ενός σημαντικού γεγονότος στην αποτελεσματικότητα του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών

Stock prices reaction to dividend announcements-An event study of market efficiency in ASE (Αγγλική)

  1. MSc thesis
  2. Δούκα, Χριστίνα
  3. Διοίκηση Επιχειρήσεων (MBA)
  4. 08 Σεπτεμβρίου 2018 [2018-09-08]
  5. Αγγλικά
  6. 106
  7. Τόλικας, Κωνσταντίνος
  8. Τόλικας, Κωνσταντίνος | Σπηλιώτη, Στυλιανή
  9. διανομή μερίσματος | αποτελεσματικότητα αγοράς | μελέτη ενός σημαντικού γεγονότος | υπερβάλλουσες αποδόσεις | dividend announcement | market efficiency | event study methodology | abnormal returns
  10. 2
  11. 2
  12. 53
  13. Περιέχει : πίνακες, διαγράμματα
    • Ο σκοπός της παρούσας έρευνας είναι να εξετάσει την αντίδραση της αγοράς του Χρηματιστηρίου Αθηνών Αξιών (ΧΑΑ) στην ανακοίνωση διανομής μερίσματος ενός δείγματος εταιρειών που ανήκουν σε 3 δείκτες ανάλογα με το βαθμό κεφαλαιοποίησης τους- μεγάλης, μεσαίας και μικρομεσαίας- για τη χρονική περίοδο 2013-2017. Σύμφωνα με τη θεωρία «σηματοδότησης ανακοίνωσης μερίσματος», οι εταιρείες ανακοινώνουν την πολιτική διανομής μερίσματος τους για να δώσουν «σήμα» στην αγορά σχετικά με τις μελλοντικές τους προοπτικές που ίσως μετέπειτα επηρεάσει και την τιμή της μετοχής τους. Η κατανόηση των σημάτων που δίνονται με τις ανακοινώσεις διανομής μερίσματος δίνουν την ευκαιρία στους μετόχους της εταιρείας και σε πιθανούς επενδυτές να βελτιώσουν την ποιότητα των επενδυτικών και οικονομικών τους αποφάσεων. Η αγορά του ΧΑΑ θεωρείται κατάλληλη για περαιτέρω έρευνα, καθώς έχει αξιοσημείωτα χαρακτηριστικά. Πρώτον, πρόσφατα (2015) κατατάχθηκε από το FTSE από αναπτυγμένη σε «προηγμένη αναδυόμενη» αγορά. Όμως, αυτή η «υποβάθμιση» μπορεί να θεωρηθεί ευκαιρία για την ελληνική αγορά μετοχών, αφού μπορεί να προσελκύσει χρήματα από ξένους επενδυτές που μπορούν να βελτιώσουν τη ρευστότητα και συνεπώς την αποτελεσματικότητα του ΧΑΑ. Επίσης, είναι πολύ μικρή αγορά με μόνο 217 εισηγμένες (Σεπτέμβριος, 2018). Ακόμη, οι εταιρείες που συμμετέχουν διανέμουν ετήσια μερίσματα (αντί για τετράμηνα ή εξάμηνα). Το γεγονός αυτό πρακτικά σημαίνει ότι η αγορά εν γένει δεν «εκπλήσσεται» από μια ανακοίνωση διανομής μερίσματος. Η παρούσα έρευνα, επίσης, περιλαμβάνει αναλυτικές πληροφορίες για την ελληνική αγορά μετοχών και τους κανόνες που τη διέπουν , έτσι ώστε να γίνει καλύτερη σύνδεση με τα αποτελέσματα της έρευνας. Στην ίδια κατεύθυνση, υπάρχουν πολλές οικογενειακές επιχειρήσεις στο ΧΑΑ των οποίων οι ιδιοκτήτες κατέχουν διοικητικές θέσεις και δεν εξαρτώνται από τις ανακοινώσεις μερισμάτων για να λάβουν επενδυτικές αποφάσεις. Η έρευνα είναι μια εφαρμογή της «μεθοδολογίας επίδρασης ενός σημαντικού γεγονότος», όπως είναι η διανομή μερίσματος που προσπαθεί να τη μελετήσει μέσα σε διάφορα χρονικά διαστήματα γύρω από την ημέρα ανακοίνωσης του μερίσματος. Χάρη στο μοντέλο προσαρμοσμένης αγοράς, έχουν υπολογιστεί και ελεγχθεί στατιστικά οι αναμενόμενες και υπερβάλλουσες αποδόσεις. Τα εμπειρικά αποτελέσματα έδειξαν ότι υπάρχει σημαντική αντίδραση της αγοράς στην ανακοίνωση διανομής μερίσματος στην περίοδο που έπεται της ανακοίνωσης (κατά τη διάρκεια των διαφορών χρονικών διαστημάτων που έχουν επιλεχθεί). Συμπερασματικά, η θεωρία των Μ-Μ(1961) έχει απορριφθεί από την παρούσα έρευνα. Τέλος, διεξήχθη μια ανάλυση παλινδρόμησης για να εντοπιστούν μεταβλητές που μπορούν να προκαλέσουν υπερβάλλουσες αποδόσεις, αποδεικνύοντας ότι ο βαθμός κεφαλαιοποίησης, κυρίως, επηρεάζει τις επενδυτικές αποφάσεις.
    • The aim of this study is to examine the reaction of Athens Stock Exchange (ASE) to dividend announcements by a sample of firms listed at the FTSE/Large Cap(25), FTSE/Mid Cap(20) and FTSE/Small& Mid Cap(20) for the time period 2013-2017. According to the dividend signaling theory, a company announces its dividend payout policy to signal the market about future prospects which may subsequently affect the stock prices. The understanding of signals that dividend announcements give companies’ shareholders and potential investors is important because it contributes to improving the quality of investment and financial decisions. The ASE market is considered suitable for research, as it has some noticeable features. Firstly, it has recently been reclassified (in 2015), by FTSE from developed to “advanced emerging” stock market proving ASE’s inability to remain efficient and unaffected during the Greek debt crisis. However, this “downgrade” can offer opportunities to Greek stock market, since it can “attract” money from foreign investors that would boost liquidity and consequently improve its efficiency. Furthermore, ASE is a very small stock market with 217 listed companies in September, 2018 and it offers yearly (instead of quarterly) dividends, which means that most of the announcements are deprived of the “surprise” element. In the same direction, information asymmetry between management and shareholders is less dominant in ASE, as there are many family businesses whose owners usually have managerial positions, thus being less dependent on dividend news to make rational investment decisions. This study employs the event study methodology to investigate the possible impact of dividend announcement on ASE stock returns, given multiple event windows around the announcement day. Thanks to the market-adjusted model, the expected and then the abnormal returns have been estimated and tested for statistically significant results. Our empirical findings indicated that there is a significant market reaction to dividend announcement in the post-announcement period throughout the examined event windows, thus challenging the Modigliani-Miller irrelevance theory (1961) and lending support to “the information content of dividend hypothesis”. Finally, a regression analysis was carried out to further document the abnormal activity and its determinants, demonstrating that the company’s market value has been the main driver that creates abnormal activity and affects investment decisions.
  15. Items in Apothesis are protected by copyright, with all rights reserved, unless otherwise indicated.