Κεφαλαιακοί Έλεγχοι and Capital Controls | Οικονομική Κρίση and Economic Crisis | Κλάδος Ελαιολάδου and Olive Oil Sector | Κλάδος Ζυθοποιίας and Brewing Sector
8
49
16 figures, 19 tables
Financial Statement Analysis / N. Eriotis
Στην παρούσα διπλωματική εργασία διερευνάται η επίδραση των κεφαλαιακών ελέγχων (capital controls) στις ελληνικές επιχειρήσεις. Συγκεκριμένα, πραγματοποιείται μία κλαδική ανάλυση σε δύο κλάδους υψηλής και μέτριας έντασης εξαγωγικών και εισαγωγικών δραστηριοτήτων: τον κλάδο του ελαιολάδου και τον κλάδο της ζυθοποιίας αντίστοιχα. Ο σκοπός είναι να διαπιστωθεί κατά πόσο τα capital controls επηρέασαν το μέγεθος και την απόδοση των δύο κλάδων. Σε γενικές γραμμές, τα capital controls αποτελούν περιορισμούς στην κίνηση κεφαλαίων, από την χώρα αναφοράς προς το εξωτερικό (εκροές), από το εξωτερικό προς τη χώρα αναφοράς (εισροές), καθώς και σε συναλλαγές εντός της χώρας. Ιστορικά, το καθεστώς των capital controls άρχισε να εμφανίζεται μετά τον 19ο αιώνα και εδραιώθηκε μετά το τέλος του Β’ Παγκοσμίου Πολέμου και την καθιέρωση του συστήματος του Bretton Woods. Στο παρελθόν, αρκετές χώρες επέβαλλαν κεφαλαιακούς ελέγχους με στόχο να αντιμετωπίσουν τις κρίσεις. Η αποτελεσματικότητα ωστόσο των μέτρων αυτών παραμένει μέχρι και σήμερα αμφιλεγόμενη, ενώ τα capital controls έχουν συχνά κατηγορηθεί για ανεπιθύμητες οικονομικές παρενέργειες.
Στην ανάλυση που πραγματοποιήθηκε, εξετάζουμε συγκεκριμένα πώς επηρέασαν οι κεφαλαιακοί έλεγχοι την απόδοση ελληνικών επιχειρηματικών κλάδων που έχουν σημαντική εξαγωγική και εισαγωγική δραστηριότητα, μέσω μίας συγκριτικής ανάλυσης δεδομένων. Οι ελληνικοί κλάδοι που επιλέχθηκαν για την έρευνα αυτή είναι ένας με μεσαία/υψηλή εισαγωγική δραστηριότητα, ο κλάδος Ζυθοποιίας, και ένας με μεσαία/υψηλή εξαγωγική δραστηριότητα, ο κλάδος Ελαιολάδου. Οι συγκεκριμένοι δύο επιχειρηματικοί κλάδοι επιλέχθηκαν με βάση το ότι επιχειρήσεις με σχετικά υψηλή εισαγωγική/εξαγωγική δραστηριότητα απαιτούν ένα σχετικά μεγαλύτερο όγκο διεθνών τραπεζικών εμβασμάτων, ώστε να πραγματοποιήσουν τις δραστηριότητές τους. Για τον λόγο αυτό, καθώς τα capital controls περιόρισαν και δυσκόλεψαν τις διεθνείς τραπεζικές συναλλαγές για όλες τις ελληνικές επιχειρήσεις, οι συγκεκριμένοι κλάδοι επιλέχθηκαν ως αντιπροσωπευτικά παραδείγματα ώστε να εξετάσουμε πώς και σε ποιον βαθμό, επηρεάστηκαν οι ελληνικές επιχειρήσεις από τους κεφαλαιακούς ελέγχους. Ταυτόχρονα, οι κλάδοι αυτοί επηρεάζουν σημαντικά – είτε θετικά είτε αρνητικά – το ελληνικό εμπορικό ισοζύγιο, κάτι που τους καθιστά ιδιαίτερα σημαντικούς για την ελληνική οικονομία.
Τα αποτελέσματα της ανάλυσης μας δίνουν ισχυρές ενδείξεις για αρνητική επίδραση των κεφαλαιακών ελέγχων στους δείκτες ρευστότητας του κλάδου ζυθοποιίας, καθώς και στις εισαγωγές και τις συνολικές πωλήσεις του κλάδου. Αντίθετα, οι εξαγωγές και των δύο κλάδων, καθώς και η παραγωγή του ελαιολάδου δεν φαίνεται να επηρεάστηκαν αρνητικά· η επίδραση ήταν μάλλον θετική. Ως αποτέλεσμα, το εμπορικό έλλειμμα του κλάδου ζυθοποιίας μειώθηκε σημαντικά μετά το 2015. Δυστυχώς, η περιορισμένη πρόσβαση σε πιο συγκεκριμένα δεδομένα δεν επιτρέπει στην ερευνά μας να ξεχωρίσει την επίδραση των κεφαλαιακών ελέγχων στους εξεταζόμενους ελληνικούς κλάδους επιχειρήσεων από την παράλληλη επίδραση της οικονομικής κρίσης και για τον λόγο αυτό δεν επιτρέπει στην εργασία αυτή να δώσει μία σαφή αξιολόγηση για το κατά πόσο μπορεί να είναι επιθυμητοί οι κεφαλαιακοί έλεγχοι.
The present dissertation explores the impact of capital controls on Greek companies. In particular, a sectoral analysis is carried out on two sectors of high and medium intensity export and import activities: the olive oil sector and the brewing sector respectively. The purpose is to determine whether capital controls affected the size and performance of the two sectors. In general, capital controls are restrictions on the movement of capital from a specific country to others (outflows), from abroad to a specific country (inflows), as well as on transactions inside the country. Historically, the capital control regime began to appear after the 19th century and established after the end of the Second World War and the establishment of the Bretton Woods system. Several countries in the past imposed capital controls in order to deal with crises. The effectiveness of these measures, however, remains controversial, while at the same time capital controls are often accused of undesirable economic side effects.
In the analysis conducted, we specifically examine how the capital controls have affected the performance of Greek industries that have significant exporting and importing activity through a comparative data analysis. The Greek industries that have been selected for this research are one with medium/high importing activity, the Brewery sector, and one with medium/high exporting activity, the Olive Oil sector. These two business sectors are chosen on the basis that businesses with relatively high importing/exporting activity necessitate a relatively larger volume of international bank transfers in order to carry out their activities. Therefore, as capital controls have restricted and complicated international banking transactions for all Greek businesses, these specific sectors are chosen as representative examples in order to examine how and to what extent, Greek firms were affected by capital controls. At the same time, these industries have an important impact—whether positive or negative—on Greek trade deficit, which renders them particularly important for the Greek economy.
The results of the analysis show strong indications that capital controls had a negative impact on the liquidity indices of the brewing industry as well as on the sector’s imports and total sales. On the other hand, exports of both sectors, as well as the production of olive oil seem to not have been negatively affected; the effect was rather positive. As a result, the trade deficit in the brewing industry has declined significantly after 2015. Unfortunately, limited accessibility to more specific data does not allow our analysis to separate the effects of capital controls on the examined Greek business sectors from those due to the concurrent economic crisis, and therefore prevent this work from giving a definite appraisal of the desirability of capital controls.
Η Επίδραση των Κεφαλαιακών Ελέγχων στις Ελληνικές Επιχειρήσεις