Πραγματικά δικαιώματα | Real options | Τραπεζική | Banking | Μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα | Non-performing loans
6
25
Με την εργασία αυτή προσπαθούμε να παρουσιάσουμε τα πραγματικά δικαιώματα μέσα από το πρίσμα της Τραπεζικής. Τα αναδεικνύουμε ως εργαλεία αξιολόγησης αποφάσεων που καλούνται να λάβουν τα τραπεζικά στελέχη τόσο στο πλαίσιο των συνηθισμένων επιχειρηματικών δραστηριοτήτων όσο και κατά την χρηματοδότηση επενδυτικών σχεδίων.
Ζαφείρη Αναστασία, Διωνυμικό μοντέλο τιμολόγησης δικαιωμάτων προαίρεσης, διπλωματική εργασία στο μεταπτυχιακό πρόγραμμα Μαθηματικών του ΕΑΠ
Η μέθοδος προεξόφλησης των ταμειακών ροών, λόγω της στατικότητας των αποτελεσμάτων της, συχνά δεν βοηθά επαρκώς τις διοικήσεις των επιχειρήσεων στην λήψη αποφάσεων για την υλοποίηση επενδυτικών έργων. Η ευελιξία που έχουν οι διοικήσεις να προσαρμόζουν τις αποφάσεις τους στα νέα δεδομένα της αγοράς και η αβεβαιότητα του οικονομικού περιβάλλοντος που καλούνται να αντιμετωπίζουν καθημερινά, οδήγησαν στην ανάπτυξη της ανάλυσης των πραγματικών δικαιωμάτων. Με αυτή την πτυχιακή εργασία εφαρμόζουμε την προσέγγιση των πραγματικών δικαιωμάτων για την αξιολόγηση των επιχειρηματικών αποφάσεων που λαμβάνονται από τις διοικήσεις των τραπεζών σε σχέση με τα δανειακά χαρτοφυλάκια. Δείχνουμε ότι οι τράπεζες έχουν μια κρυμμένη αξία στα χαρτοφυλάκια τους, η οποία προέρχεται από το δικαίωμα που κατέχουν να εγκαταλείψουν την επένδυση που έχουν κάνει σε χορηγήσεις δανείων. Το δικαίωμα αυτό προσομοιάζει με ένα αμερικάνικο χρηματοοικονομικό δικαίωμα πώλησης. Η τιμολόγηση του δικαιώματος εγκατάλειψης, μπορεί να εφαρμοσθεί το ίδιο επιτυχημένα τόσο σε δανειακά χαρτοφυλάκια μη εξυπηρετούμενων δανείων όσο και σε ενήμερα δανειακά χαρτοφυλάκια. Με την βοήθεια του διωνυμικού μοντέλου των Cox, Ross και Rubinstein, τιμολογούμε το δικαίωμα εγκατάλειψης που έχουν οι τράπεζες να πωλήσουν τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα που έχουν στα χαρτοφυλάκια τους. Η ανάλυσή μας πραγματοποιείται στο πλαίσιο ενός υποθετικού χρηματοπιστωτικού ιδρύματος, της Astir Bank. Τα οικονομικά στοιχεία της Astir Bank βασίστηκαν στον μέσο όρο των ελληνικών τραπεζών του 3ου τριμήνου του 2020. Τα ευρήματά, μας έδειξαν ότι υπάρχει κρυφή αξία στα χαρτοφυλάκια δανείων, που ισούται με το δικαίωμα πώλησης των μη εξυπηρετούμενων δανείων, το οποίο είναι ένα δικαίωμα εγκατάλειψης με βάση την ανάλυση των πραγματικών δικαιωμάτων.
Λέξεις κλειδιά: Πραγματικά δικαιώματα, Τραπεζική, Μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα
JEL Classification codes: G11, G12, G13, G21, G31.
The discounted cash flow method, due to the static nature of its results, often does not adequately help managers in making decisions for the implementation of investment projects. The operating flexibility of managers to adapt their decisions to the new market data and the uncertainty of the economic environment that they are called to face on a daily basis, have led to the development of the real option analysis. With this thesis, we apply the real-options approach to assess the business decisions that are made by bankers with respect to loan portfolios. We show that banks have a hidden value in their portfolios, which comes from the option to abandon the investment through lending. This option resembles an American put option. The valuation of the option to abandon can be applied just as successfully to both Non-Performing Loan portfolios and Performing Loan Portfolios. We employ the binomial model of Cox, Ross and Rubinstein (1979) to assess the option of banks to abandon, through the sale of their non-performing loan exposures. Our analysis takes place in the context of a
hypothetical financial institution, Astir Bank. The financial data of Astir Bank were based on the average of Greek banks in the 3rd quarter of 2020. Our findings indicated that there is hidden value in loan portfolios, equal to the option to sell non-performing loans, which is an option to abandon in a real-options context.
Keywords: Real options, Banking, Non-Performing Loans
JEL Classification codes: G11, G12, G13, G21, G31.
Πραγματικά δικαιώματα και Τραπεζική: Σύγχρονες μέθοδοι αξιολόγησης επενδυτικών αποφάσεων