Η υπόθεση της αποτελεσματικής αγοράς, σύμφωνα με την οποία οι τρέχουσες τιμές των αξιογράφων αντανακλούν κάθε διαθέσιμη πληροφορία και επομένως δεν είναι εφικτή η πραγματοποίηση υπερκερδών, έχει αμφισβητηθεί, λόγω της ύπαρξης ανωμαλιών στις αγορές, εμπειρικών δηλαδή ευρημάτων που έρχονται σε αντίθεση με τη θεωρία των αποτελεσματικών αγορών. Ακαδημαϊκοί και ερευνητές έχουν μελετήσει την έννοια της αποτελεσματικότητας της αγοράς με αντικρουόμενα μέχρι σήμερα αποτελέσματα. Μια από τις πιο σημαντικές ανωμαλίες, που αμφισβητεί την υπόθεση της αποτελεσματικής αγοράς, είναι το φαινόμενο του Ιανουαρίου, η παρατήρηση δηλαδή μη κανονικών υψηλών αποδόσεων κατά τον πρώτο μήνα του έτους συγκριτικά με τους υπόλοιπους μήνες του έτους. Το φαινόμενο του Ιανουαρίου έχει, διαχρονικά και σε σχεδόν όλες τις χρηματοπιστωτικές αγορές, αποτελέσει αντικείμενο ερευνών και πολλές ερμηνείες έχουν γίνει για την ύπαρξη του με κυριότερες, την φορολογική ελάφρυνση, την αναπροσαρμογή του χαρτοφυλακίου των επενδυτών, την ροή των πληροφοριών κλπ. Σκοπός της παρούσας έρευνας είναι η διερεύνηση της ύπαρξης ή μη της εν λόγω ανωμαλίας, στις χρηματιστηριακές αγορές επτά χωρών για τη χρονική περίοδο 2009-2018. Το επιλεγμένο δείγμα περιλαμβάνει τόσο χρηματιστηριακές αγορές ανεπτυγμένων οικονομιών όπως είναι η Γαλλία, η Γερμανία και η Ιαπωνία όσο και αγορές αναπτυσσόμενων οικονομιών όπως είναι η Ρουμανία, η Ουγγαρία και η Πολωνία, καθώς και τη χρηματιστηριακή αγορά της Ελλάδας, που για την εξεταζόμενη περίοδο, βίωσε με το χειρότερο τρόπο τις συνέπειες της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης, που για τους δικούς της ιδιαίτερους ιδιοσυγκρασιακούς λόγους οδήγησαν στη χρεοκοπία και την απόλυτη οικονομική και χρηματοπιστωτική κρίση.
Για την εξέταση της εποχικότητας και του αποτελέσματος του Ιανουαρίου χρησιμοποιήσαμε μοντέλο πολλαπλής παλινδρόμησης με τη μέθοδο των ελαχίστων τετραγώνων (OLS). Τα αποτελέσματα της εργασίας δεν επιβεβαιώνουν την ύπαρξη του φαινομένου του Ιανουαρίου ή άλλων ισχυρών μηνιαίων εποχικών φαινομένων στις εξεταζόμενες χρηματοπιστωτικές αγορές, καθ’ όλη την εξεταζόμενη χρονική περίοδο.
The efficient market hypothesis, according to which current security prices reflect all available information and hence no excessive returns are possible, has been questioned because of market abnormalities, namely empirical findings that contradict the theory of efficient markets. Academics and researchers have studied the concept of market efficiency with conflicting results to date. One of the most significant market anomalies, which dispute the efficient market hypothesis, is the January phenomenon, which is the observation of abnormal high returns in the first month of the year compared to the rest of the year. The January phenomenon has been, over time and in almost all financial markets, investigated and many interpretations have been made about its existence, including tax relief, adjustment of the investor’s portfolio, information flow and etc. The purpose of this empirical survey is to investigate the existence or not of this particular abnormality in the stock markets of seven countries for the period 2009-2018. The selected sample includes both the stock markets of developed economies such as France, Germany and Japan, as well as developing economies such as Romania, Hungary and Poland, and also the stock market of Greece which, for the period under review, confronted, with the worst way, the consequences of the global economic crisis, for its own particular idiosyncratic reasons, which led to bankruptcy and the absolute economic and financial crisis.
To test the seasonal and January results, we used the model of multiple regression with OLS method. The results of the survey do not confirm the existence of the January phenomenon or other strong monthly seasonal effects in the stock markets under review throughout the period considered.
Items in Apothesis are protected by copyright, with all rights reserved, unless otherwise indicated.
ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΟΣ ΕΛΕΓΧΟΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΩΝ